金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初期决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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