2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省"BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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